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看空美股还为时过早?
2020-06-24 16:13:42
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随着经济重启进程的推进,股市回升明显,标普500指数上周上涨近2%。从宏观视角来看,美股涨势与基本面脱钩风险还在增大,相关空头头寸持续增加,但美银投资官表示,由于美联储的作用,现在开始看空美股还为时过早,回归空头取决于收益率曲线6、7月未能上升超过80个基点

  美股近期恢复上行趋势,纳指连创新高,标普500指数上周上涨近2%。回顾上周二公布的美国零售销量月率呈现出明显高于预期,但仍旧无法抵消零售业在疫情期间的整体下滑,加上周三公布的新屋开工数据、周四公布的初请失业金人数等均显示出美股涨势与基本面脱钩风险还在增加。标普E-mini“非商业”净空头头寸截至6月16日仍在持续增加,超过了2015年末石油危机和制造业衰退时的最大净空头头寸,创近10年新高。

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 美国银行首席投资官迈克尔-哈特尼特认为,由于美联储的作用,现在开始看空美股还为时过早:“美联储会持续‘ALL IN’直到美国失业率降至可接受的水平(失业率小于5%或失业人数小于40万人)。” 哈特尼特警告道,迄今为止,美联储言论的影响力大大超过了他们的实际行动。自3月份鲍威尔宣布支持公司债以来,一直等到5月末美联储才开始购买公司债ETF,实际购买量也不算大,月初统计仅55亿美元,但已经“召唤”了数万亿美元涌入美国公司债市,极大地提振了市场信心。哈特尼特补充说,2020年的美国政府财政刺激将主要有三种形式:政府支出、信贷担保、贷款及股权。国际清算银行(BIS)的数据显示,美国和澳大利亚的政府支出较为突出,所占GDP的比重超过10%,欧洲正在使用激进的信贷担保(例如意大利的信贷担保占其GDP的32%),而日本、韩国则通过政府贷款或股权注资进行经济刺激。

  哈特尼特表示,当前的各类资产的战略风险仍然是上行的:尽管信贷市场仍然较为强劲,LQD(安硕美国投资级公司债ETF)、PFF(安硕美国优先股和收益ETF)、CWB(彭博巴克莱可转换证券ETF)等均在近年高位,就做空股票而言,即便像债券那样,垃圾债券与优质债券相比也只是部分回调;但由于央行抑制信贷息差,夏季风险仍将上升。哈特尼特认为,结构性风险是下行的,2020年秋季的风险将主要集中在:一是美国经济衰退与违约风险的双重触底;二是美元贬值和债券市场的混乱;三是国际局势对2021年美股EPS的威胁。他对回归空头的建议是:关注收益率曲线,如果该曲线未能在6、7月上升超过80个基点,这将标志着“政策刺激见顶”,并会重振空头。


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